天創(chuàng)時(shí)尚女鞋斥資8.78億探索數(shù)字化經(jīng)營

核心提要：業(yè)內(nèi)認(rèn)為，小子科技所處的移動(dòng)營銷/精準(zhǔn)營銷領(lǐng)域本身處在高速成長(zhǎng)時(shí)間，小子科技作為行業(yè)佼佼者，有望為公司探索高效時(shí)尚數(shù)字化經(jīng)營模式注入新鮮思惟，延續(xù)強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

專注于時(shí)尚女皮鞋的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷及零售的廣州天創(chuàng)時(shí)尚鞋業(yè)股分有限公司(以下簡(jiǎn)稱 天創(chuàng)時(shí)尚 )，近日發(fā)布公告稱，公司此前以8.78億元完成對(duì)小子科技100%股權(quán)收購已實(shí)行了工商變更登記手續(xù)，并在2017年11月30日獲得了北京市工商行政管理局昌平分局換發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》，由此，小子科技成為公司的全資子公司。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，小子科技所處的移動(dòng)營銷/精準(zhǔn)營銷領(lǐng)域本身處在高速成長(zhǎng)時(shí)間，小子科技作為行業(yè)佼佼者，有望為公司探索高效時(shí)尚數(shù)字化經(jīng)營模式注入新鮮思惟，延續(xù)強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，助力公司破局時(shí)尚女鞋產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入新的成長(zhǎng)周期。而小子科技17/18/19年許諾事跡分別為6500萬元/8450萬元/1.1億元，其并表也將公司2018、2019年事跡將構(gòu)成明顯增厚。

公然資料顯示，天創(chuàng)時(shí)尚于2004年4月在廣東省廣州市成立，2012年5月由 天創(chuàng)有限 整體變更設(shè)立登記為 廣州天創(chuàng)時(shí)尚鞋業(yè)股分有限公司 ，2016年2月公司在上交所成功上市交易。公司主要從事時(shí)尚女皮鞋的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷及零售業(yè)務(wù)，作為時(shí)尚女鞋行業(yè)領(lǐng)先的多品牌全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營商之1，公司致力于為女性消費(fèi)者提供時(shí)尚、舒適的鞋履及配套產(chǎn)品和服務(wù)。

目前天創(chuàng)時(shí)尚旗下具有KISSCAT、ZSAZSAZSU、tigrisso、KissKitty、KASMASE5個(gè)女鞋自有品牌，代理西班牙女鞋品牌Patricia，參投國際化設(shè)計(jì)師品牌Un1站式供貨itedNude，具有1個(gè)多場(chǎng)景全品類男裝自有品牌型錄，代理意大利時(shí)尚創(chuàng)意品牌Obag。

財(cái)報(bào)顯示，天創(chuàng)時(shí)尚2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.3億元，同比增長(zhǎng)12.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.88億元，同比增長(zhǎng)60.25%。基本每股收益0.48元。

業(yè)內(nèi)表示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)增長(zhǎng)加速了國內(nèi)中高收入的構(gòu)成，中高收入群體普遍較強(qiáng)的品牌消費(fèi)能力和日趨成熟的品牌消費(fèi)觀念促進(jìn)了包括天創(chuàng)時(shí)尚在內(nèi)的國內(nèi)女皮鞋中高端市場(chǎng)的快速發(fā)展期，并逐步成為市場(chǎng)主流。

據(jù)了解，天創(chuàng)時(shí)尚是具有品牌和完全產(chǎn)業(yè)鏈的知名女鞋企業(yè)，與僅從事女鞋生產(chǎn)加工的女鞋廠家相比，能夠通過加大品牌推行力度、提高產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)能力，將品牌價(jià)值和文化理念注入產(chǎn)品，并借助本身完善的產(chǎn)業(yè)鏈，保持產(chǎn)品銷售價(jià)格的整體安穩(wěn)乃至提升，利潤水平相對(duì)較高。最近幾年來，公司毛利率穩(wěn)定在50%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

財(cái)富證券分析師陳博介紹，2012年開始的行業(yè)渠道調(diào)劑大勢(shì)所趨， 跑馬圈地 這類體形的女性有兩種：1種是胸腔骨較寬而髖骨較窄的運(yùn)營策略不再具有延續(xù)性，以 渠道 為中心的運(yùn)營理念逐步被以 產(chǎn)品 為中心、以 消費(fèi)者 為中心的運(yùn)營理念所取代。天創(chuàng)時(shí)尚作為1個(gè)強(qiáng)調(diào) 時(shí)尚 和 舒適 基因的女鞋生態(tài)運(yùn)營公司，最近幾年來也進(jìn)行了1系列的渠道調(diào)劑、采取了柔性生產(chǎn)等相干提質(zhì)增效措施，即使在行業(yè)波動(dòng)調(diào)劑的大背景下，最近幾年來公司仍實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的增長(zhǎng)。近6年來，天創(chuàng)時(shí)尚的營光復(fù)合增速為5.03%，在多元文化的融合中彰顯風(fēng)情萬種的獨(dú)特魅力歸屬于母公司的凈利潤的復(fù)合增速為7.77%;近3年來，公司利潤范圍增長(zhǎng)迅速，較營收2.06%的復(fù)合增速來看，歸屬于母公司的凈利潤21.82%的復(fù)合增速尤其亮眼。

從財(cái)報(bào)中看，天創(chuàng)時(shí)尚銷售范圍增長(zhǎng)，主營產(chǎn)品鞋履的毛利率提升，本錢及費(fèi)用控制得當(dāng)，營收及凈利潤均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，小子科技并表增厚事跡，2017年以來，公司的凈利潤增長(zhǎng)水平亮眼。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.34億元，同比增長(zhǎng)12.01%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.88億元，同比增長(zhǎng)60.25%;實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.62億元，同比增長(zhǎng)65.79%。

2018年1季度，天創(chuàng)時(shí)尚實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.70億元，同比增長(zhǎng)27.64%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤7501.12萬元，同比增長(zhǎng)125.55%;實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤6201.36萬元，同比增長(zhǎng)90.72%。分季度來看，從2017年2季度開始，公司的營收已回歸雙位數(shù)增長(zhǎng)，而自2016年3季度開始，公司的凈利潤增速就顯現(xiàn)出1個(gè)高速增長(zhǎng)的水平。

在陳博看來，天創(chuàng)時(shí)尚銷售的增長(zhǎng)帶來營收范圍的擴(kuò)大，加上本錢、費(fèi)用控制得當(dāng)，公司的毛利率自2012年開始穩(wěn)步提升，凈利率呈波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)。值得注意的是，由于調(diào)劑生產(chǎn)經(jīng)營策略，縮減產(chǎn)品SKU等緣由，天創(chuàng)時(shí)尚在2015年、2016年的產(chǎn)品生產(chǎn)量及銷售量增速為負(fù)，但毛利率和凈利率依然保持向上趨勢(shì)，這反應(yīng)了天創(chuàng)時(shí)尚盈利能力的提升。

當(dāng)前，女鞋行業(yè)處于較為成熟的發(fā)展階段，行業(yè)紅利邊際效應(yīng)遞減，加上電商高速發(fā)展、新興品牌搶占市場(chǎng)，最近幾年來增長(zhǎng)幅度較低。分種別看，由于球鞋和街頭時(shí)尚的消費(fèi)趨勢(shì)逐步加強(qiáng)，和健康意識(shí)加強(qiáng)帶來的生活運(yùn)動(dòng)習(xí)慣改變，運(yùn)動(dòng)鞋款的增速高于時(shí)尚鞋款;分層級(jí)看，234線城市消費(fèi)升級(jí)，中高端品牌鞋履市場(chǎng)范圍增速較快;由于設(shè)計(jì)質(zhì)量水平不佳、渠道過度擴(kuò)大、缺少對(duì)消費(fèi)者需求的研判和快速反應(yīng)，行業(yè)內(nèi)部 馬太效應(yīng) 越發(fā)明顯。但增速放緩不改女鞋行業(yè)市場(chǎng)范圍增長(zhǎng)趨勢(shì)，201現(xiàn)在就拉著小熊的手5年，女鞋整體市場(chǎng)范圍達(dá)1790億元，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)范圍將超2300億元，年復(fù)合增速約在5.7%左右。在行業(yè)內(nèi)分化的背景下，在不斷變化的消費(fèi)場(chǎng)景中，順應(yīng)趨勢(shì)，關(guān)注消費(fèi)者需求，做好產(chǎn)品運(yùn)營和供應(yīng)鏈管理是企業(yè)脫穎而出，并保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的重要保證。

陳博表示，天創(chuàng)時(shí)尚產(chǎn)品定位中高端，作為廣東中高級(jí)鞋產(chǎn)業(yè)集群中的優(yōu)良公司，最近幾年來公司的女鞋品牌矩陣打造、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化改造、經(jīng)營提質(zhì)增效都獲得了較好的效果，事跡表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。拆分年度的增速來看，在2015年之前，公司的營收和利潤增速基本是高于行業(yè)的，2015年公司開始進(jìn)1步的經(jīng)營政策調(diào)劑，產(chǎn)品產(chǎn)銷量有所縮減，銷售范圍下降，利潤增速不及行業(yè)。但由于提質(zhì)增效措施成效較為明顯，產(chǎn)品產(chǎn)銷率1直保持較高水平，加上本錢、費(fèi)用控制有力，2016年起公司的盈利能力修復(fù)并有提升，增速表現(xiàn)亮眼。

另外也需要看到的是，天創(chuàng)時(shí)尚線下以直營和經(jīng)銷商加盟兩種實(shí)體店鋪的情勢(shì)，圍繞國內(nèi)中心城市和重點(diǎn)商圈片區(qū)布局。最近幾年來，公司逐漸調(diào)劑門店結(jié)構(gòu)，毛利率更高的直營店比率有所提升。未來，公司或?qū)L試類直營、擴(kuò)大采取信譽(yù)優(yōu)惠政策的優(yōu)良加盟商范圍等多種方式，與加盟商構(gòu)成利益共同體，實(shí)現(xiàn)共贏。

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楊大筠

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